耗資百億收購面板產線，TCL如今在打什麼牌？

文 | 另鏡

頻繁的收購和跨界進軍光伏業產業，贊助電競比賽來賣高階螢幕，讓這家老牌家電企業TCL頻頻進入大眾視野，而近幾年TCL展現給外界的形象，已經很難再將這家公司框定在“彩電大王“ 這個舊名號裡。

但這起初更多是由於市場變了。更多人在大螢幕智慧手機上付費看電視節目，電視機愈發受冷落，自2015年起全球出貨量和銷售量連年下滑。全球電視機市場持續低迷至今，中國也不例外，今年上半年整機出貨量還創了新低。

賣電視不賺錢，但賣電視螢幕賺。早在五年前，TCL集團重組，剝離包括電視機、空調等家電制銷業務，成立TCL實業。緊接著，它扶正子公司華星光電，主營面板生意，後來改名叫TCL科技。研製顯像螢幕技術含量高，遠比組裝整機賺錢，更利於提高公司的整體利潤率。

【圖：TCL集團2019年拆分為TCL科技和TCL實業】

近期，TCL在面板領域又有大動作。9月26日晚間，TCL科技對外公告一個百億收購專案，TCL華星確認擬以108億元總價收購LG顯示位於廣州的8.5代液晶面板產線（主要產品為電視及商用顯示大尺寸液晶面板）以及一個模組工廠。

此次收購意味著，TCL在LCD電視面板市場的整體份額將進一步提升，夯實在LCD面板行業價格競爭優勢。

儘管LCD市場面臨飽、週期性降價風險和與MiniLED、MicroLED、OLED等技術的衝擊，但目前看，LCD在大尺寸電視螢幕上依然佔據主導地位。據統計，今年上半年，LCD電視的市場份額仍保持在60%以上，尤其是在中低端市場，LCD的優勢更為明顯。

特別是在電競顯示屏市場領域，正迎來前所未有的發展機遇。洛圖科技的報告顯示，2024年上半年，中國大陸電競顯示器線上市場銷量激增30%，達到269萬臺，銷額也同比增長10%至33億元。

為了提升企業競爭能力和多元發展，TCL甚至跨界踏入光伏業。但TCL戰略轉型之路，還需要漫長考驗，光伏產業也是一個需要等待爆發週期的產業。TCL中環上半年業績承壓，營收162.13億元，同比下滑53.54%；歸母淨利-30.64億元，同比下滑167.53%；矽片出貨約62GW，同比增加18.3%，綜合市佔率達23.5%。

TCL科技指出，2024年下半年，全球光伏產業仍處週期底部，行業市場狀況發生根本性變化，競爭博弈加劇。

為了推動行業健康發展，跟隨另一光伏矽片龍頭隆基綠能的步伐，8月27日，TCL中環方面也全面上調矽片報價。其中NG10產品1.15元/片、NG12產品1.5元/片、NG12R產品1.3元/片。

面板仍充滿不確定

伴隨真空管（CRT）、等離子（PDP）、液晶屏（LCD）、OLED等顯像技術革新，面板行業每一輪週期持續3到4年。由於面板生產線成本動輒上百億，建設週期長達數年，產能釋放滯後，下行時間往往更長，並充滿不確定。

【圖：2006年-2023年，全球液晶屏主流廠商四次週期 來源：東海證券】

2021年下半年，惠科長沙8.6代線和TCL深圳11 代線陸續投產，液晶顯示技術的面板產能集中釋放。但疫情期間線上辦公、上課等場景下刺激的顯示器、電腦購買需求已被透支。另外，頻繁受地緣政治因素影響，海外需求驟減。液晶面板（LCD）行業因此陷入衰退週期至今。

隨著技術進步和產能擴張，液晶面板的生產成本不斷降低，導致了液晶面板的過剩。為了搶佔市場份額和消化庫存，各大廠商紛紛降價促銷。2022 年下半年，各尺寸面板市場售價一度低於現金成本。

迫於利潤壓力，三星、LG、松下等日韓廠商逐步退出 LCD 產能的競爭，並轉向投資新技術OLED的生產線。2022年，三星關停了最後一個 LCD 高世代產線湯井 L8-2，正式宣告退出液晶面板市場。今年8月，隨著夏普在堺市的工廠已停止生產電視用液晶面板，日本國內電視用液晶面板的生產基地數量變為零。

中國廠商則在這一過程中，陸續接收了其LCD產線。2020年蘇州三星賣給TCL。今年8月，LG有可能將在廣州的工廠賣給TCL。產能趨於穩定。到2025 年，全球僅有兩條 LCD 面板產線投產，分別是深天馬廈門 8.6 代線和華星光電武漢 6 代線（T5）。國產 LCD 廠商放緩新產線投放，且新增產能投放均以現有產線擴張為主。

價效比機型正在使用價格便宜的中國企業的液晶面板。過去一年，京東方、華星、惠科、群創和友達分別以26.8%、20.9%、13.6%、10.0%、8.2%的市場份額（按出貨面積）位居全球大尺寸LCD面板市場的前五位。若TCL旗下子公司華星成功收購LG在中國投建的LCD面板和模組的生產企業，中國公司在液晶面板行業市場佔有率將提升至70%左右。

在大尺寸螢幕電視中，LCD面板仍是主流技術，佔去年出貨量的一半還多。家電產業分析師劉步塵認為，該項收購有望讓TCL在產能和產量追上京東方，發揮規模優勢，營收站上3000億元的新巔峰。

諮詢公司Omdia最新資料顯示，2024年上半年，液晶電視面板出貨量與2023年上半年出貨水平基本一致，但由於平均尺寸上漲，上半年行業整體出貨面積同比增長6%。

與此同時，新的顯示技術有待市場需求驗證。諮詢公司Omdia統計顯示，2022年全球OLED面板的出貨金額為426億美元，與10年前相比激增至6倍。

該技術目前主要應用在手機和車顯上。但OLED TV滲透率難以突破，由2020年一季度的1.3%上升至2022年末的3.9%，此後在3%-4%之間徘徊。

10月15日，京東方舉辦柔性OLED旗艦新品釋出會，推出全新2K+LTPO全能高階螢幕，憑藉升級的DIC演算法和低灰階畫面的顯示均勻度改善，畫質得到提升，並將搭載於一加旗艦系列新品。

以三星、LG為代表的韓企押注高世代柔性OLED面板。京東方強勢追趕三星。兩家8.6代OLED面板產線均將在2026年量產。維信諾和深天馬等中國企業也在加快追趕步伐。而TCL旗下華星目前只在武漢擁有一條5.5代OLED產線，並在最近澄清自家沒有新建8代產線的計劃。

TCL更多押注在改進型的LCD技術——mini LED 上。2020年，為擴大大尺寸整機模組和Mini LED產能，TCL科技曾斥資28億元將關聯資產茂佳國際收入麾下。目前，TCL（25%）、小米（25%）和海信（22%）主導了國內Mini LED電視市場。

剛集齊空冰洗三大業務

TCL今年徹底吞下主營冰箱業務的奧馬電器之後，將其改名為 TCL智家。行業分析師梁振鵬認為，“未來，TCL或將武漢空調工廠注入奧馬電器，最終奧馬電器會成為囊括TCL白色家電業務的上市公司。“到時，和海爾智家類似，TCL智家將成功整合白電市場規模最大的三大業務：空調、冰箱和洗衣機。

但智慧家居很難成為TCL白電業務彎道超車的機會。TCL電子的智慧電視和通力股份的音響反而會是其智慧家居生態裡更重要的部分。一個市場規模大，一個匯入人工智慧語音助手後，能夠搶佔生態入口。

然而，如果傳統家電公司不是像科技公司一樣，透過底層系統掌握智慧家居生態入口。比如，華為的鴻蒙系統、Google的Fuchsia系統。等到行業進化到全屋智慧普及後，它們的“智慧家居解決方案”打包空調、冰箱、洗衣機，不僅可以賣給地產開發商，還能賣給科技公司。

白電企業銷量大漲的同時也有可能再次淪為白牌代工，回到起點。全屋智慧去年全中國住宅滲透率只有3.5%。現階段，對白電企業來說，智慧家居更像一個充滿科技感的營銷賣點，讓品牌走向高階，帶來部分溢價。

空調、冰箱、洗衣機，這些品類的功能和效能多數比較固定，品牌一般靠渠道和營銷取勝。而不是像電視機那樣，隨著顯像技術持續迭代產品，從而增強品牌的競爭力。渠道仍是製造和銷售家電這門生意的核心壁壘。

從專賣店到大賣場，再從大賣場到線上電商，對渠道變化反應更敏銳的公司，能夠搶佔更多市場份額。今年半年報，TCL實業營收735.2億元，同比增長28.5%；毛利潤136.8億元，同比增長17%；淨利潤23億元，同比增提升45.7%。淨利潤率為3%。

出海更早的TCL倒是更有可能借助在海外賣電視機累積的經驗和優勢來賣空調、冰箱和洗衣機。去年，海外市場收入佔TCL實業的59.7%。這一比例高於海爾智家（47.1%）、美的（43.8%）和格力（35.1%）。

為加速向領先智慧家電企業邁進，10月12日，TCL智家釋出公告，宣佈彭攀出任第六屆董事會董事長。以奧馬冰箱、TCL冰洗為主業的TCL智家，在今年上半年營收為89.6億元，同比增長24.7%。

家電企業扎堆投新能源

尋求第二條增長曲線也好，對沖主營業務下行也罷，TCL和家電三大公司不約而同地投資光伏儲能行業。

2016年起，家電下鄉的政策利好下，海爾利用自家的日日順物流和納暉新能源，在農村普及太陽能發電。美的在2020年和2022年分別併購合康新能和科陸電子後，整合了一套光儲、熱泵、儲電、儲熱協同的決解方案，揉進了智慧樓宇業務。

格力2021年18億收購銀隆新能源，更名格力鈦，押寶偏門的鈦酸鋰電池技術。由於該技術尚未普及，格力鈦仍在虧損中。和格力類似，TCL科技2020年109億元收購中環看上去和主營業務沒什麼關係，收購後也保持相對獨立地運用。它更像一次大手筆財務投資，但今年業績承壓。

TCL中環今年上半年業績承壓，而這家生產光伏輔材矽片的公司剛在去年年底超越對手隆基綠能坐上頭把交椅。財報中，管理層將虧錢歸咎於三大原因：矽片價格戰，遲到的電池和元件專案投入，以及參股光伏公司Maxeon也陷入虧損。但歸根結底還是運營策略太激進。

眼下，光伏業普遍認為，晶矽產業已經掙不到什麼錢，為保住利潤，不接低價單、降低開工率更保險。其競爭對手隆基綠能正是這麼做的，虧損更多源自產業鏈下游的光伏元件業務。

TCL中環卻反其道而行之。憑藉更低的生產成本，它透過高開工率，進一步壓低矽片價格，吃下更多市場份額。結果今年上半年，TCL中環奪回6%市場份額，升至30%，卻由於矽片定價過低，虧損超30億元。

處在產業鏈中游的矽片廠打價格戰，利潤攤薄，會想往上下游環節找盈利點，但TCL中環沒趕上趟。2019年起，在下游做光伏元件的晶科能源就在嘗試控制從原料到光伏板的全流程生產。而被TCL科技收購之後，中環才開始投建矽料、電池和元件專案，因此整體表現落後於行業先行者。

另一個設想中的新盈利點來自海外。去年，TCL中環增資成為能源公司Maxeon最大的股東，持股比例過半。IBC電池-元件系列專利、TOPCon電池工藝系列專利、疊瓦元件系列專利是這家公司的核心競爭力。但自打2019年合作伊始，除了去年，Maxeon就沒掙過錢，總是在虧損，陷在歐美地區的光伏業下行週期裡。

【圖：TCL中環收購的Maxeon連年虧損】

虧損中，TCL中環對國際市場的投入還在加大。TCL中環與沙烏地阿拉伯公共投資基金、沙特能源裝置公司Vision Industries共同設立合資公司，持股40%，在沙特投建年產20GW光伏晶體晶片工廠專案，總投資額高達20.8億美元（約人民幣146.26億元）。

【圖：TCL中環過去五年的股價變化】

在市場低迷時，TCL中環卻還進行了大量投資，加重了公司的財務負擔。股價因此持續下滑，市值蒸發超過八成。好在矽片如今終於漲價了。今年8月，隆基綠能和TCL中環先後宣佈調漲矽片價格。公司股價也隨之慢慢回彈。

和麵板一樣，光伏也是一個強週期的行業。誰能在下行週期中熬住，誰就有機會脫穎而出。